打破“利率双轨制”势在必行

  2013-10-28 10:44:11  来源:中国证券报  

    我国利率市场化改革正在进入最后攻坚阶段。央行上周五宣布,自10月25日起运行贷款基础利率(LoanPrimeRate,简称LPR)集中报价和发布机制,这意味着中国市场化基础利率体系开始成形,但从金融深化的角度看,这一过程还任重道远。

    利率“双轨并行”

    所谓贷款基础利率,是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率可在此基础上加减生成。央行公布1年期贷款基础利率首日报价为5.71%,相当于目前央行1年期贷款基准利率的0.95倍。这预示着市场贷款基础利率取代官方贷款基准利率定价的时代已经到来。

    其实,中国利率市场化改革起步并不晚,正式的利率市场化进程起步于1996年,在具体步骤上采取了“先放开货币市场利率和债券市场利率,再逐步推进存、贷款利率市场化”的策略。至1999年底已先后实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化,逐步扩大金融机构人民币贷款利率浮动区间,并由大额定期存款开始逐步延至存款利率改革的尝试。利率市场化改革持续推进,资源配置效率得以不断提高。

    这样看上去,我国利率体系的市场化水平已经比较高了。然而从操作层面看,我国经济结构中非市场化成分较多,存贷款利率缺乏主动灵活的调节机制,不能较好发挥配置资源的作用,利率杠杆传导的良性循环尚未建立,货币市场利率与存贷款利率不能够有效传导实现联动,利率传导主体对利率变动的反应不灵敏,也造成了中国利率“双轨并行”的局面。

    目前,我国基准利率体系实际是由管制利率和市场利率混合组成:一方面,央行对存贷款利率决定起到主导作用,即制定存贷款基准利率,规定存款和贷款的上限与下限,实行严格的利率管控。在这样的格局下,对存款利率上限的限制使得金融机构不能有效地把社会闲散资金吸收进来,此外,由于贷款利率较低,社会融资需求超过正常水平,造成资金供求的不平衡。

    另一方面,货币市场与债券市场的利率却是由市场自由决定的。这种“利率双轨制”割裂了金融市场内在统一性,使货币政策传导机制受阻货币政策,利率工具难以覆盖全市场。因此,这就要求必须从“双轨”走向“并轨”,并逐步形成一个市场化的基础利率定价体系,从而使市场逐渐取代货币当局成为利率定价的主体。

    深化金融市场化改革

    由于基准利率是以金融市场供求为基础形成的基准性利率,是金融市场资产定价用以参照的最重要的利率,所以培育基准利率对于推进我国利率市场化改革和完善我国货币政策传导机制有着重要的意义。

    此外,成熟完整的基础利率将直接为金融产品设计的增加及金融市场规模的扩大提供逻辑基础,同时以基础利率为主导的市场利率体系结构,将为金融机构的内部风险定价、资产结构管理、流动性管理及投资管理提供统一有效的市场定价尺度。这些都将进一步增加中国各金融机构的风险管理与定价能力。

    贷款基础利率集中报价固然又将利率市场化向前推进了一步,然而,真正意义上的市场基础利率体系还需要更深入的金融市场化改革。

编辑:
2
1 2
分享
推荐至:
腾讯微博
新浪微博

刊登广告 | 关于我们 | 版权声明 | 服务条款 | 隐私声明 | 联系我们 | 友情链接 | 网站地图 | rss

北京中企网动力数码科技有限公司 版权所有 © 2006-2014
通用网址:一大把  京ICP证010249-4 京公网安备110301000257

工商网站信用良好网络110诚信示范单位

我国利率市场化改革正在进入最后攻坚阶段。央行上周五宣布,自10月25日起运行贷款基础利率(LoanPrimeRate,简称LPR)集中报价和发布机制,这意味着中国市场化基础利率体系开始成形,但从金融深化的角度看,这一过程还任重道远。
张茉楠