叶檀：听到中石油H股股东的反对声了吗？

　　中石油H股股东以其呐喊声，传达出什么才是股东的力量。

　　据凤凰财经报道：中石油股份的预定公布业绩为0.82元/股，10股派现金红利2.2元，3月18日股东大会拟将分红方案改为10股派现金红利1.7元，另10送1股转增3.5股。但遭到H股股东的反对，经14个小时协商仍未有结果。据知情高层透露，送股是为了提振A股股价，达到救市目的。

　　H股股东发出反对的呐喊。是因为分红？中石油、中石化的40%分红不是一向的惯例吗？但现在这个惯例恐怕要被打破了。是因为公司送股摊薄权益？也许。不管怎么样，H股股东很不高兴，问题很严重。

　　其实，光呐喊，喊到声嘶力竭也没用，重要的是喊了之后有相应的否决权，比如像股改时一样，股改方案必须三分之一以上的流通股股东通过。所以，股改时才有与流通股股东沟通这一空前的盛况。

　　H股股东就有这样的权力。根据中石油公告，截至07年12月底止，中石油A股股东达187.92万人，H股股东仅4,783人(可能实际数量更多)。但人数不是问题，关键是H股股东的权利与A股股东相等，他们享有事实上的类别表决权，并有国际市场估值体系的金钟罩护身。所以，一贯趾高气扬扶持中国经济安全的中石油不得不进行十几个小时的协商。就在13天前，H股股东享受了一回权利，投票支持中国平安的再融资方案。

　　H股股东的呐喊声不多，那是因为两地上市，股价天悬地隔，况且人民币升值而美元、港币贬值，摆明了是利益输送。但是，每次呐喊，都在利益受损的紧要关头。股改的时候，换手H股股东在内的境外股东表示不满，担心利益被侵蚀，甚至有打国际官司的动议，甚是吓人。直到港交所集团行政总裁周文耀等一干人表示，不存在摊薄或影响H股股东权益的问题，港交所会就此与香港证监会甚至中国证监会沟通，并且暗示内地上市资源仍将不断流入香港市场进行间接补偿后，才逐渐告一段落。H股股东的另一招是股价，面对A股与H股同时推出的中铁建，两者招股价溢价仅23%，小于平均值，H股股价近日以跌破招股价作出了回应。

　　以后H股股东的反对声会越来越响，因为随着A+H同步或者先A后H推出的股票越来越多，两地的股市越来越密切，而货币与规则远未接轨，这就意味着磨擦将不断增加，直到两家并成一家，内地股市国际化，香港股市内地化为止。对于H股股东的意见，中石油肯定会做出妥协，对于纽约证交所投资者的话更不敢不听。这就是规则赋予投资者的力量。

　　就在同一天，浦发银行再融资在A股市场大跌迹近崩溃，市场反弹的心神不宁、流通股股东的一片反对声中，获得89.79%高票通过。在这样的市场背景下坚持再融资，更让人坚信，近期金融机构的接连再融资绝非未经沟通无备而来，而是得到了制度性的支撑。

　　浦发银行在再融资之前给股东送上糖衣——每十股送1.6元，未分配利润则计入下年度——但浦发的情况仍然令人担忧。浦发财务总监称，拟增发的不超过8亿股，募集资金将主要用于补充资本充足率，再加上发行资本债能成功的话，至今年底，其资本充足率有望不低于12%、核心资本充足率不低于10%。浦发董事长吉晓辉称，发债已经满足不了需求。而申草所披露的浦发隐瞒利润33.3亿利润之事也没有相关机构调查澄清，只是由其财务副总监表态，前两年人均25万元的收入部分延期支付才是巨额薪酬结转之谜。那么，其财务报表是否违反新会计准则？

　　在浦发对未来愿景的含糊许诺和糖衣中，再融资高票通过并不奇怪，部分流通股股反对？反对去吧，你们可以用脚投票，你们不是H股股东。

　　也许并非偶然，3月18日，国资委主任李荣融表示，积极探索建立混合产权管理的有效模式，监管重点向上市公司国有股份转移，暂时不会将市值纳入央企考核指标体系。市值对央企暂时不重要了，对上市的金融机构还重要吗？平安与浦发的市值因再融资而下降了，甚至所有的公司市值都下降了，重要吗？这是暂时的。

　　3月19日，央视报道，财政部、国家税务总局日前下发《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，其中对鼓励证券投资基金发展作出税收优惠政策规定。 通知规定，对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税；对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税；对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。

　　没有等来印花税，而是等来基金税收的大利好，做大基金与做大公司市值的目标一目了然。资本市场是反弹还是反转？这个问题还有意义吗？资本市场就是个工具，直到资本市场最重要的阶段性任务完成。

　　反对声，目前这个阶段，注定是听不到的。