重点看好航空、零售百货、房地产、传媒、旅游

　　真实成长的行业选择将更多的位于消费服务业举办奥运会将从总体上带动举办城市以及相应国家的经济增长，但并不是所有产业及行业都能直接受益，其对产业及行业发展的影响具有明显的非均衡性特征。

       从一般规律来看，对第一产业中的绿色食品生产行业有较强的带动型；对第二产业中的部分行业的拉动作用明显，如建筑业、建材制造业及通讯设备制造业等；对第三产业的影响全面而深刻，会极大的促进文化、体育、旅游、会展等新兴行业的快速成长，推动房地产升温，加快商贸流通、交通运输等传统行业的发展。而且这种产业的推动效应目前来看具有很强的阶段性特征，伴随着奥运会的日益临近以及相应的“低谷效应”可能引致的影响，奥运的真切投资价值意味着我们不仅需要更加的细分化奥运临近一年时行业的受益程度，更重要的是结合当前的宏观经济周期以及未来“低谷效应”可能造成的影响准确的评估公司以及行业的成长性。

　　2004 年希腊雅典奥运会的时候，GDP、私人消费、政府消费和投资指标都是在奥运的前一年达到峰值，从奥运年开始增速呈现下降的趋势，尤以投资增速的下降幅度最大，从2003 年的11.6%下降到2005 年的3.9%（预测值），相对而言，GDP消费增速的变动幅度较小；澳大利亚在筹备奥运的前四年间投资出现了大幅增长，尽管个别年份略有波动，但是增长的平均幅度要大大高于1996 年以前的水平，赛后投资不仅大幅下滑，而且出现了负增长，直到2002 年以后才逐渐的恢复；1992 年巴塞罗那奥运会时，从整个西班牙国家的经济状况看，政府消费和私人消费在奥运会前增速比较平稳，在奥运会前一年实现了最高增速，奥运年反而增幅减小，奥运会后逐渐恢复，但略低于赛前的增长水平。而投资一直以来的波动较大，总体上赛前的增长水平较高，从1991 年开始投资出现负增长，奥运会后的跌幅更大；1988 年的汉城奥运会由于举办时正值韩国重化工业化的高速发展时期，赛后经济发展的根本动力没有发生变化，经济依然在高位维持了2 年增长，但是奥运会举办当年相比前后阶段是较低的。

　　可见，在奥运会前期的筹备阶段，由于需要大量重新建设或者改建原有的体育等基础设施，使得投资在奥运前几年的集中释放导致过度的透支了未来一段时间的城市建设，而消费需求的增长一方面受到投资扩张时就业、可支配收入水平的提高，另一方面奥运结束之后原有场馆的等建筑设施依然能够为举办城市带来较为稳定旅游收入，所以，消费服务业在奥运会临近一年以及在之后的“低谷效应”中显得更为稳定。

       不过，据此论断消费服务业具备投资价值似乎为时尚早，我们早就提及奥运会并不会改变经济体内部原有的增长机制，尤其是对于中国这样的庞大的经济规模而言，消费需求在奥运会当年尤其是之后的具体增长状况很大程度上决定于当前中国的宏观经济周期。宏观经济周期决定北京奥运之后的消费扩张仍将延续依据经济周期演绎的一般规律，一个完整的中波周期大致在10 年左右，并且应该由两个短周期组成，中国目前的经济增长处于由中周期高点向下逐步回落的过程，而在这种回落的过程中显现的基本特征一方面是经济增长的逐步放缓，而另一方面则是由成本推动的通货膨胀，这是我们当前所处的工业化中后期宏观经济运行周期的本质，也从根本上决定了相比于现代几届奥运会所体现的一般经济趋势性变化。

　　在1960 年底，池田内阁将东京举办奥运会纳入国民收入倍增计划。为举办奥运会扩建了城市，改进了交通网点，兴建了体育场馆和其它服务设施。这些大规模的基础设施建设带动了制造业、建筑业、服务业、运输、通讯等行业的强劲发展，使日本出现了经济的持续繁荣，形成了1962-1964 年的“奥林匹克景气”。

　　借鉴东京奥运会的召开可以发现，伴随着奥运会的预热到召开，1961-1964 年间日本的旅客周转量平均每年保持在30%左右的增长速度，日本飞机数量和航空从业人员的增长率也是保持在30%左右，从供求方面来看，奥运会的召开刺激了航空业的发展。同时，奥运会也进一步带动了旅游业的发展，特别是国外来日旅游人数增长率在64 年提高到了15%，奥运会的带动效果还是非常明显的。同样从货物的周转量来看，61-64 年的增长率保持在20%以上，64 年国内货物周转量的增长率更是超过了40%。这种现象在韩国汉城奥运会时也表现的极为类似。

　　我们也注意到，日本东京奥运会的举办时间在60 年代，考虑到当时世界客运航空业还不成熟，观光旅客的消费能力也比较有限，所以来日旅游人数的增长还不是很明显。但是随着游客收入的增加以及航空运力的上升，1970 年大阪世博会的召开更能体现出大型国际赛会给航空业带来的巨大冲击效果。在这期间，来日旅游人数和前年相比增长了一倍，达到了40%，国内和国际客运周转量增长率也分别达到了36.87%和14.46%。

　　相对而言，酒店业的业绩提升在奥运举办当年未必就会迎来爆发性的增长顶点。参考1992 年巴塞罗那奥运会时的情形可以发现，宾馆的供给量虽然没有在奥运会当年达到峰值，但在奥运年宾馆的供给增速达到25.4%，1992 年以后，宾馆的供给量保持平稳的增速，尤其是在1994 年以后，宾馆供给总量的增速保持在1%-2%之间，房间总量的变化趋势和宾馆总量的增速逐步放缓。由于房间供给量的赛前增长迅速，1990-1992 年床位增加了35%，由于需求不能和供给保持同步增长，供给的迅猛增长直接导致了入住率的下降，后来由于供给增长十分缓慢，需求稳步增长，1998 年入住率已经由从1992 年开始滑落至1994 年谷底水平的54.6%回升到80%。过量的设施供给为宾馆经营者以及相关的商业部门带来了很大的困难，revPAR（revenue per available room）在赛后的两年内下降了60%，直到需求的增长逐渐填补了筹办奥运带来的超额供给，收益才逐渐的出现好转。可见，消费服务业内在的细分子行业对于奥运经济的拉动效应并不完全一致，或者说并不能都从中受益，从酒店业与航空业受益程度上的差别我们认为探讨消费服务子行业能否受益的关键因素是需要衡量子行业在奥运之前能否进行大幅的扩张，过度的投资势必引致奥运当年以及后续几年的供给过剩，基于此，加之考虑奥运期间消费需求上升引发的数量和价格的上涨趋势，我们认为航空、零售百货、房地产、传媒、旅游五个子行业是在奥运会临近一周年之际最值得关注的。

　　在同相关行业研究员探讨的基础上，我们重点看好的五大消费服务型行业（航空、零售百货、房地产、传媒、旅游）。