中关村之所以启动“新三板”，初衷就在于为高速成长的科技型中小企业提供投融资服务，并成为证券公司代办转让系统，以及未来的创业板市场甚至主板市场的优质企业蓄水池。然而，交易方式过于呆板、没有体现融资的功能、交易结算单一等弊端的存在，导致“新三板”的扩容工作始终在艰难中行进。近来，一个可喜的消息是，“转板”机制有望在年内确定下来。

　　企业试路，定向融资有望破题

　　“新三板将成为转板的绿色通道，既可以转中小企业板，也可以转主板，政策措施已经在研究中；不仅如此，登陆三板的中关村企业也将获得融资能力，这个措施甚至已有了草案。”早在一年前，中关村管委会副主任郭洪就曾对登陆“新三板”的企业有望获得融资能力和实现转板作了承诺。

　　按照官方的计划，去年年底之前，要争取50家公司在“新三板”挂牌转让。然而，事实并没有相关部门想象的乐观。据中关村投融资促进中心副主任龚冯兵介绍，截至目前，在“新三板”挂牌的企业只有不过12家。

　　对此，龚冯兵解释说：“中关村是全国首家代办转让试点，由于没有规律经验可寻，就必然需要一个对市场认知的过程，扩容速度慢也在情理之中。目前，我们正在通过不同的试点来发现问题，从而探索可行的模式。”

　　在人们的直观印象中，“新三板”只有股权转让的职能，没有融资功能。实际上，作为股份公司进行私募融资并不存在法律障碍。据了解，北京时代和中科软早于去年就向中国证券业协会上报了定向募集材料，并获得了批准，开展定向私募。

　　中科软董事会秘书张炜表示，“当初上三板，就是考虑到三板作为一个挂牌交易平台，能面对来自全国的投资者，更容易进行资本操作。在代办系统上，我们面对的是来自全国的投资者，公司可以更从容选择，并且获得一定程度的溢价。”

　　通过两家公司定向融资试点的成功，“新三板”的融资功能也将逐步完善。日前，“新三板”的主管部门证券业协会已经确定了“新三板”挂牌公司定向增资试点应遵循的五项基本原则，其中涉及对挂牌公司资质的要求、增资方式及对象的选择、募集资金用途等方面，并提出了对定向增资过程中违规行为的处罚原则。

　　对于中关村众多高科技企业来说，融资问题一直是最大的困扰。随着“新三板”定向融资机制的逐渐明朗，相信会有越来越多的企业关注并进入“新三板”。

　　对此，中关村投融资促进中心负责人朱平提出了自己的设想。他认为，对于目前还没有进入代办股份转让系统的企业来说，可以通过“三步走”计划实现融资：第一步，通过公司改制进入代办股份转让系统成为试点公司；第二步，在代办股份转让系统中实现定向增发募集资金；第三步，通过转板，实现主板上市，然后公开发行股份募集资金。

　　“转板”先看“试水效应”

　　“在‘新三板’挂牌相当于是一个练兵的过程，中关村的企业在代办转让系统里孵化了一段时间后，监管部门就可以掌握这些企业的大致情况，有效地降低了信用风险；同时，企业也有了对证券市场的初步体验，相比其他直接申请上市的公司，更具备优先上市的条件。”带着这样的心理优势，登陆“新三板”的企业翘首期盼着“转板”机制的到来；正在观望的企业也跃跃欲试，等待“转板”机制明朗后下决心进入“新三板”。然而，所谓的“转板”机制依旧是“犹抱琵琶半遮面”，迟迟未曾露面。

　　由于“转板”之路行不通，“新三板”企业要到中小企业板上市交易，只有通过传统的IPO（首次公开发行股票）程序。去年12月，最早挂牌的企业世纪瑞尔申请的IPO获证监会受理；今年1月，久其软件也提出申请IPO转板，使得中关村三板企业转入主板再次成为业界关注的焦点。目前中科软也已启动上市辅导，准备2008年一季度上市。

　　世纪瑞尔董事会秘书朱江滨说道：“在进入三板之前，我们希望能借此成功进入主板，但政策迟迟没有下发，我们只能通过IPO去尝试转板。”他表示，若公司成功上市，公司将在“新三板”终止交易。
　　据股市消息称，近几个月来，三板市场上多只股票都走出了翻番的行情。有业内人士分析认为，众多三板公司之所以出现如此大的涨幅，很大的原因是由于前段时间世纪瑞尔等公司提出的IPO申请获证监会受理，从而引发了人们对三板企业将转入主板的良好预期。

　　他认为，世纪瑞尔IPO的成功，很可能引发“羊群效应”，并为“绿色通道”奠定良好的基础。由于世纪瑞尔启动IPO，会使很多距离主板上市条件存在一定差距的中关村企业尽快选择挂牌，从而提升企业的估值和影响力。

　　有消息称，在北京市政府和证监会的推动下，证券业协会和证监会市场监管部已经成立了一个负责明确三板定位和制定新转板规则的小组，今后三板将会被定位为高科技企业孵化器，而三板企业转主板也不再需要经过发审委核准后增发上市，而是通过存量发行的方式直接上市。

　　龚冯兵说道：“中关村‘新三板’系统的转板机制很可能视世纪瑞尔的转板案例来定，若世纪瑞尔能够顺利成功，那么相应的政策也会在短时间内出台。届时，‘新三板’的企业将会受到越来越多的投资者、管理层以及券商的关注，让更多的企业会关注并愿意进入该市场。”

　　中关村的“新三板”革命

　　中科软破茧

　　4月24日，中关村首批股份转让试点公司——中科软的股东大会。根据公开披露信息，中科软计划在本年度实施增资扩股计划，此次股东会即将对增资议案进行审议。业内人士认为，如果中科软此次增资计划能如愿完成，将意味着股份转让公司的融资功能在一定程度上得到健全，从而使中关村科技园区非上市公司股份报价转让系统的吸引力骤增。

　　而不久前，在中关村科技园区“代办股份报价转让”系列业务培训会议上，有专家就指出，现有法规并没有限制企业定向增发的权力，在操作上没有任何障碍，只是缺乏具体的业务指南。中科软“私募”融资一旦实现，将会使大批仍处在观望状态的企业下定决心投身报价转让系统。

　　2006年初，当中国证监会正式批复中科软和世纪瑞尔两家中关村企业进入我国的三板市场挂牌交易时，一个中小企业曾经“想都不敢想“的投资禁区被打破了。此举开创了中小企业未上市股份制企业股份报价转让先河，也是发生在今年年初的一个标志性事件。

　　“新三板“的第三名成员时代科技3月31日正式挂牌转让。新三板设立后，巨大的商机诱惑着众多先知先觉的投行人士入驻中关村，它们企图在这场未来的战争中，尽快抢占有利地形。

　　“新三板”实际上是指中关村科技园区非上市股份公司转让报价系统，以区别原来的“三板”（代办股份转让系统）。尽管新三板目前只有三家试点公司挂牌，交投也不甚活跃，但与最初试点期间谨慎、低调的态度形成鲜明对比的是，有关部门目前正在采用大张旗鼓的方式宣传“新三板”。据北京中关村管委会有关人士透露，以后企业上新三板将不再分批次，而是成熟一家挂牌一家。按照中国证券业协会的计划，今年6月底之前，要争取20家公司在新三板挂牌转让，年底之前达到50家。“不要看现在试点企业不多就犹豫、观望，等你们想明白的时候，不仅可能已经人满为患，而且等候的人还排起了长队。”

　　在不久前举办的一次精英资本论坛上，中关村投融资促进中心主任助理龚冯兵先生如是说。据冯先生介绍，目前他们中心面临着前所未有的巨大压力，这是因为，全国都在看中关村这一试点地区的表现。从某种意义上讲，试点只许成功不许失败。据悉，中关村科技园区有129家非上市股份公司，符合中小企业板上市的企业全国就有3000家，可以说是千军万马在争取“代办”这块资源。以中关村作为试点，实际上是给了中关村企业先发优势。

　　据介绍，代办股份报价转让试点不仅为中关村科技园区高新技术企业的股权流动提供了连续的、可拆细的、高效率的交易平台，还为创新投资的退出提供了平台。挂牌企业还可从中获得提高公司知名度、为股权激励提供通道，增强公司团队的凝聚力等诸多好处。