一、美元疲软和投机因素助推能源价格飞涨

　　首先回顾一下本轮全球通胀的起因：从2001年以来，由于主要经济体为刺激经济增长普遍实行了宽松的货币政策，国际市场主要大宗商品价格都迎来了上涨周期。从2001年到2004年5月美国联邦基金利率从5.50％逐渐下降至1.00％；欧元区利率从2001年4.75％降至2005年11月的2％；而日本也把超低利率维持到2006年6月，长期的低利率政策使日本成为国际金融市场流动性的重要来源。而石油价格则上涨8倍。2007年3月美国因楼市泡沫破灭，次贷危机爆发，并蔓延至全球其他国家，美国为应对次贷危机而继续采取宽松货币政策，从2007年9月的5.25％大幅下调至2008年4月份的2％，并联合各大央行为市场注入流动性，随后英国和加拿大加入美联储降息行列，但货币政策由紧趋松并未迅速缓解信贷市场的信心，反而使市场上充斥着美元，美元急剧贬值，货币数量的快速增长才是通货膨胀的基本动因；而逐级下跌的股市及楼市对投资者的吸引力减退，大量资本转战商品市场以期抵御通胀，原油价格破百，米价翻番，金价破千，大宗商品价格的上涨反过来增加了主要进口国的成本，导致输入型通胀扩散至全球。

　　5月国际原油价格迭创新高，NEYMX原油期价一度飙升至纪录高点135.09美元／桶，单月最大升幅近18％。高盛关于供应紧张，原油将升至150到200美元的报告进一步助推高涨的油价。

　　基本面因素对原油价格上涨有一定的支持。从需求角度来讲，市场普遍流行的解释是，新兴经济体，尤其是号称“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度和中国的经济增长带动了能源的需求，甚至中国的雪灾、地震灾后重建和奥运会对能源的需求也成为投机者押注油价上涨的理由。而从供给角度来看，目前开发新的石油和天然气成本较4年前翻了一倍，导致投资缺乏和剩余产能不足。另外还受到产油国的严格管制，欧佩克限制产能导致市场供应偏紧，加之间歇出现的地缘政治军事冲突更刺激了市场的投机力量。需求强劲和产出的不稳定成为油价暴涨的导火索。

　　对于油价的飙升，美国政府与欧佩克互相推诿。美国认为，油价上涨反映供应紧张及全球需求增加，并不受市场投机者的驱使。美国总统布什也多次敦促沙特增产，但沙特仅微幅调升30万桶／天的产出，对于平抑油价可谓杯水车薪。欧佩克坚持认为，油价上涨是投机和美元贬值所致。其实欧佩克不愿增产的苦衷在于，担忧美国次贷危机向全球蔓延并导致今年全球经济增速放缓，引发全球石油需求大幅下滑，尽管发展中国家经济增速稳定或许有助于抵消美国等发达国家经济放缓造成的需求减弱的冲击。1997年欧佩克曾在雅加达会议上决定增产，但几周后亚洲爆发金融危机导致需求大幅下降，油价从19美元跌至不到7美元。况且在美元贬值的大环境下，欧佩克不愿看到增产压低原油出口价值所引起的财富缩水。

　　另一个加剧通胀压力的因素是，国际粮价也随油价大幅走高。

　　从供给来看，近年来，一些重要的粮食出口国减产，世界性的粮食库存减少，全球大米供给紧张，发展中国家因发展工业导致农业人口及耕地大幅减少导致产出下滑。从需求来看，能源价格上升带动了生物燃料的研发和投入，出口的粮食被大量转化为乙醇燃料。同时亚洲新兴市场经济国家、中东以及美洲的中产阶级生活方式和饮食结构的变化也推动了粮食需求大幅增加。供需缺口扩大，以及受投机资金的炒作推动，过去一年全球米价上涨已超过一倍。为应对米价的持续上涨，东南亚等大米出口国为确保自身供应，相继宣布控制出口。

　　然而传统的供需力量不能完全解释油价的狂飙。当全球石油需求在中印快速发展和炼油产品需求持续增加的推动下一直上涨的时候，全球石油供应也上涨至历史最高水平。目前美国石油库存处于8年高位，经合组织石油库存更达到20年新高。过去几年，大型的金融机构、对冲基金、退休基金和其他投资基金大举投机能源市场，单在受监管的美国石油期货市场上就有高达600亿美元，以试图在价格变动中获利或进行对冲。